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当某项政策的反馈表明得不到想要的结果时，就应该进行修正，以便得到想要的结果。

财税改革方面，以税改为突破口。除了创新以外，十三五放开二孩政策是应对劳动供给约束，人口红利逐渐消失的必要之举。

具体来看，如果不抑制政府投资的冲动，产能过剩得不到解决甚至会愈演愈烈，而其引发的连锁反应，不仅对中期经济增长有一定制约，也会导致生产要素价格扭曲。而中方则不满于美方的管制高科技产品对华出口、对中国企业在美投资准入实施限制等问题3.3、产权保护制度是前提 新制度经济学指出，产权的清晰界定与严格保护是市场交易的前提，在现实世界交易成本为正的情况下，产权的执行和保护对经济资源的价值有重要影响，从而影响产权所有者的行为。例如阿里信贷、余额宝等具备灵活、开放、快速等特征的P2P网贷平台和互联网众筹平台的出现，可以轻松触及传统商业银行无法触及或忽视的地方，挤占了商业银行潜在的信贷业务发展空间。其次，物联网平台具有分布式、点对点的性质，便于参与者形成协同共享体系，实现了产消合一，可以更直接地在物联网上生产并共享资源，是推动打造零边际成本社会的核心技术平台。

这要求商业银行不但做到及时有效地发现、追踪客户的新需求点，并提供有针对性的金融服务，又要依托信息平台的数据，加强对客户信用信息的搜集、甄别和整理，研究分析客户在重复博弈的交易环境下的信用程度，建立完善的信用识别系统和认证机制，实现对客户的全生命周期的信用管理，建立信用融资体系，增加风险评估预测能力。再次，共享经济模式下，存量资源的边际成本接近于零，商品和服务的价格也大幅降低，在相同名义收入水平下，商品和服务价格的下降将提高实际收入，消费者的实际购买力得到显著提升，带动社会总购买能力的上升，从而增加需求总量。中共第十八届五中全会提出要提高中国在全球经济治理中的制度话语权，这意味中国未来将从国际经济活动的积极融入者向主动塑造者转变，而亚洲金融合作协会正可为中国角色的转变提供平台。

其三，可推进人民币的进一步国际化。继国家主席习近平今年3月倡议探讨搭建亚洲金融机构交流合作平台后，国务院总理李克强近日又建议区域国家金融机构联合发起成立亚洲金融合作协会。对于一带一路倡议而言，亚洲金融合作协会与亚投行、丝路基金具有相同的 重要性。作为区域性、非政府的国际金融合作组织，亚洲金融合作协会除了可推动亚洲金融进一步互联互通、深化合作，增强亚洲金融在国际金融治理体系中的话语权和影响力之外，还包括以下三大重要意义

与其说这是中国股市投资者的不成熟，还不如说这是股市对偏听偏信投机者的市场淘汰机制在起作用。最近与私营企业家们交流，发现越来越多的实业老板都在把重资产变轻资产，把轻资产变成金融资产，把家族企业变成家族信托或者家族基金，开始懂得用资本市场延续家族的财富。

除了上文谈到注册制取代审批制，让大量没有政府关系的市场化企业能够到股市融资。说白了，中央期待的股市，不应该成为投机横行、内幕频发的赌场，如果没有深刻的改变，就算上证综指重回5000点甚至涨到10000点，对中国经济只是有害无益。其实，欧美股市也经历过类似阶段，每一次大的股灾都是那些信息不对称的小投资者损失最为惨重——折腾的次数多了，那些终于明白的中产阶级，不得不把精力回归本职工作，而非时刻跟踪股票价格的波动。可见，中央五中全会提出的供给侧改革，是恰逢其时的改革良药，对于股市投资策略而言，期待中央政府靠中央财政和地方政府投资和消费拉动周期股反弹，显然犹如痴人说梦。

中国本土的宽松货币的边际效应在2016年将加速下降，商业银行、保险公司等货币供给方都在拼命寻找好资产，而不是像过去那样等客上门。从宏观政策面看，自11月10日到18日，前后九天，中央四次提及供给侧改革，确立了新一轮改革指导精神的理论话语。以此推演，2016年的中国A股市场，如果单纯依赖宽松货币下的资金杠杆，显然是不符合中央精神的。我认为，供给侧改革带来的股市投资逻辑，其根本是资本市场融资功能效率的提高，股市直接融资的对象，应该是那些代表经济新增长点的企业，而不是审批制背景下的靠政策照顾的企业。

进入专题： 供给侧改革 股市投资逻辑 。值得期待的是，2016年以央企为代表的国企改革板块崛起，将带动蓝筹股估值整体上升。

美国即将开始的收货币周期，已经从2015年中开始，把全球资本市场带入资产配置的垃圾时间。供给侧改革所强调的，必然是资本市场只支持那些真正深刻改变治理机制的国有企业，那些只是把股市当作圈钱工具、躺在融资优势上睡大觉的国有企业，应当被资本市场所抛弃。

国际地缘政治和国内外金融环境2016年难言乐观。本周土耳其击落俄罗斯战斗机这么大的波澜，黄金和原油价格也只是象征性地上涨1%左右，足见国际热钱对地缘政治风险的审美疲劳。这些长期投资的增量资金的进入，使得中国金融市场变得越来越与实体经济息息相关，中国资本市场的功能也让10%的资本集团控制90%实体经济产能变得愈发现实——资本市场的供给侧改革重要性也源于此。以国有企业新一轮改革为代表的新一轮政商博弈，使得资本市场成为支撑混合所有制的最佳舞台。另一方面，信息技术创新的作用切不可盲目夸大，2015年曾经喧嚣一时的互联网金融颠覆传统金融，只不过让越来越多的财富拥有者变得更加谨慎，专业化的金融理财服务，会剔除那些打着互联网金融口号圈钱的门外汉——金融归根到底还是要依靠对风险的准确定价来盈利，而不是靠微信朋友圈里的免费小道消息来炒股。接近年底，随着证监会对券商自营操作进一步常态化松绑，不管是证券行业内部，还是广大股民，恐怕所有人都在期待2016年的中国股市，能重演2015年的牛市。

特别是习近平总书记明确指出，世界经济面临的深层次问题，单纯依靠货币政策刺激是不够的。今天的中国证券市场，与二十多年前建立时所肩负的使命是完全不一样的。

其实，国有企业之所以效率低下，并不是源于国家所有权结构，而是企业的现代治理制度缺乏监督，管理层没有充分的市场机制支撑。整个经济缺乏有效的政府投资和高效的实业扩张，供给侧已经到了不改不行的地步。

好在中国人赌性强，未来应该还会有新的失去理智的投机客投身股市，但下一轮牛市，应该不会发生在2016年。只有让专业的金融机构，真正通过竞争脱颖而出，接过财富管理的责任，才能把我们过去三十年辛辛苦苦靠血汗打拼积攒的家业守住

中国本土的宽松货币的边际效应在2016年将加速下降，商业银行、保险公司等货币供给方都在拼命寻找好资产，而不是像过去那样等客上门。今天的中国证券市场，与二十多年前建立时所肩负的使命是完全不一样的。从宏观政策面看，自11月10日到18日，前后九天，中央四次提及供给侧改革，确立了新一轮改革指导精神的理论话语。特别是习近平总书记明确指出，世界经济面临的深层次问题，单纯依靠货币政策刺激是不够的。

整个经济缺乏有效的政府投资和高效的实业扩张，供给侧已经到了不改不行的地步。说白了，中央期待的股市，不应该成为投机横行、内幕频发的赌场，如果没有深刻的改变，就算上证综指重回5000点甚至涨到10000点，对中国经济只是有害无益。

接近年底，随着证监会对券商自营操作进一步常态化松绑，不管是证券行业内部，还是广大股民，恐怕所有人都在期待2016年的中国股市，能重演2015年的牛市。本周土耳其击落俄罗斯战斗机这么大的波澜，黄金和原油价格也只是象征性地上涨1%左右，足见国际热钱对地缘政治风险的审美疲劳。

以此推演，2016年的中国A股市场，如果单纯依赖宽松货币下的资金杠杆，显然是不符合中央精神的。值得期待的是，2016年以央企为代表的国企改革板块崛起，将带动蓝筹股估值整体上升。

进入专题： 供给侧改革 股市投资逻辑 。只有让专业的金融机构，真正通过竞争脱颖而出，接过财富管理的责任，才能把我们过去三十年辛辛苦苦靠血汗打拼积攒的家业守住。以国有企业新一轮改革为代表的新一轮政商博弈，使得资本市场成为支撑混合所有制的最佳舞台。国际地缘政治和国内外金融环境2016年难言乐观。

其实，欧美股市也经历过类似阶段，每一次大的股灾都是那些信息不对称的小投资者损失最为惨重——折腾的次数多了，那些终于明白的中产阶级，不得不把精力回归本职工作，而非时刻跟踪股票价格的波动。美国即将开始的收货币周期，已经从2015年中开始，把全球资本市场带入资产配置的垃圾时间。

这些长期投资的增量资金的进入，使得中国金融市场变得越来越与实体经济息息相关，中国资本市场的功能也让10%的资本集团控制90%实体经济产能变得愈发现实——资本市场的供给侧改革重要性也源于此。另一方面，信息技术创新的作用切不可盲目夸大，2015年曾经喧嚣一时的互联网金融颠覆传统金融，只不过让越来越多的财富拥有者变得更加谨慎，专业化的金融理财服务，会剔除那些打着互联网金融口号圈钱的门外汉——金融归根到底还是要依靠对风险的准确定价来盈利，而不是靠微信朋友圈里的免费小道消息来炒股。

可见，中央五中全会提出的供给侧改革，是恰逢其时的改革良药，对于股市投资策略而言，期待中央政府靠中央财政和地方政府投资和消费拉动周期股反弹，显然犹如痴人说梦。供给侧改革所强调的，必然是资本市场只支持那些真正深刻改变治理机制的国有企业，那些只是把股市当作圈钱工具、躺在融资优势上睡大觉的国有企业，应当被资本市场所抛弃。